上半年，保险资管延续此前趋势——另类固收业务线缩减，股权投资业务持续发展。

券商中国记者获悉的行业数据显示，上半年，保险资管的债权投资计划登记量同比下滑约三成，股权投资计划和私募股权基金分别持平、增长。

债权计划继续减少约三成

今年上半年，保险资管机构共登记债权投资计划（简称“债权计划”）97只，同比减少40只，降幅29.2%；登记债权计划规模1483亿元，同比下滑30.09%。

这是自2022年以来，债权计划新增业务量连续第五年减少。

从历年看，债权计划登记注册量高峰是2021年，当年登记规模达9600多亿元，登记数量为528只。经历连续下滑，2025年的债权计划登记量为285只、登记规模4419亿元，登记数量仅相当于2021年高峰时的一半左右。

债权计划是保险资管最早开展的另类投资业务，这类业务一方面链接保险资金，另一方面对接基础设施项目的融资需求，曾是保险资管公司主力业务。

从不同保险资管机构看，头部机构普遍登记数量较少，甚至未登记债权投资计划，另类保险资管和中小保险资管登记债权计划的数量相对较多。近几年，保险资管机构的债权计划业务部门逐步转型，将重点放在存量资产的资产证券化业务，或开展固收类保险资管产品业务。

多位业内人士曾表示，债权计划业务的收缩，与经济融资结构变化相伴，主要是地产、基建等传统行业进入调整周期且融资明显收缩。同时，这一业务较成熟，“类贷款”形态相对简单，同质化竞争激烈——除了面临同业债权计划之间的竞争，也一定程度上面临与银行贷款、债券发行、信托计划等方式的竞争。在资金面宽松的市场环境下，“资产荒”更加凸显。

据悉，目前债权计划的平均收益率在3.6%左右，但不少资质好的债权计划项目投资收益率已进入“2”字头。

登记量下滑的同时，债权计划的提款也值得关注。业内人士表示，债权计划产品的登记规模不代表实际投资情况，实践中还有不同情况，例如，产品登记后未设立发行，或者设立后融资项目提款进度慢、提款比例少。

最新数据显示，上半年，保险资管机构新发行缴款债权计划115只，发行缴款规模约761亿元。其中，今年登记的债权计划发行设立37只，发行缴款规模约323亿元，占当年登记数量的约四成，占当年登记规模的大约两成。从近年看，当年债权计划产品的发行数量占比和缴款规模占比，大体保持稳定。

当年提款进度和比例，与债权计划产品期限有关。债权计划属于市场上较少的一类长期资产，能较好契合险资期限长的特性。上半年新登记债权计划的期限普遍较长，平均期限接近9年，期限最长的达15年。

私募股权基金新登记8只

与传统债权计划业务的收缩相对的是，保险资管的股权业务逐步发展。

保险资管的股权业务主要包括股权投资计划、保险私募股权基金两类。上半年，保险资管机构这两类股权业务登记数量继续有所增加，不过登记规模有所降低。

其中，登记股权投资计划12只，同比基本持平；登记规模60.86亿元，同比减少78.82%。新登记保险私募基金8只，数量同比增加5只；私募基金登记规模223.16亿元，同比减少10.75%。

近年来，在培育壮大“耐心资本”的市场基调下，保险资金发挥规模大、周期长、来源稳定的优势，在金融“五篇大文章”、新质生产力、新经济等方向上落地项目增多。新登记的股权计划、保险私募基金中，投向也基本延续这一趋势。

保险资管也在探索私募股权基金业务，近年来除传统PE基金外，还逐步出现S基金、并购基金等方式。例如，上半年登记的保险私募股权基金中，即有1只为S基金，即国寿金石登记的福建省鑫睿接力科创股权投资基金，规模为40.15亿元，据悉该基金是市场上规模最大的一只盲池S基金，由中国人寿联合福建省、福州市两级地方国资设立。

排版：王璐璐

校对：刘榕枝