穿越25年的投资生涯，从山河智能到影石创新，从工程机械到人工智能，张维成为一代又一代创客登陆资本市场的摆渡人。他投资于每个时代的饥渴与焦虑，推动老钱成为新钱，发掘那些既仰望星空又脚踏实地的科技极客，和他们一起，在大浪淘沙中不断进化，持续演绎从十亿到百亿的回报神话。

2025年，基石资本悄然解锁了一个纪录——单一投资项目香农芯创，浮盈逾100亿元。此前其代表作，如豪威集团、迈瑞医疗、全亿健康等，收益均在10亿级。

在半导体明星项目（长鑫科技、长江存储、壁仞科技）、AI明星项目（MiniMax、自变量）、商业航天明星项目（蓝箭航天、九州云箭）中，基石资本均有重仓布局，成为助力大国重器的重要推手。

“有人说我们是运气好，但如果每次运气都这么好，一定是我们做对了什么”，基石资本创始人、董事长张维调侃道。

基石资本成长的25年，是资本市场波澜壮阔的25年，A股起起落落，热点轮回切换。在基石资本深耕的一级市场，最凛冽的冬天和最肥美的泡沫总是不期而至，人们永远无法知道，哪一个更先到来。

能在大浪淘沙中不断进化，持续演绎从十亿到百亿的回报神话，基石资本在好运之外，手里无疑还攥着密钥，张维是其中解密人。

1、年轻创客背后的摆渡人

60后张维身上，看不出岁月的痕迹。他造型清爽，语调低柔，但话语信息密度极高，投过的项目，遇见的人，哲思与玩笑，在他的讲述中交融，妙趣横生。

刚入行时，他投资的企业家多数比他年长，甚至差了一辈。而今天，早已功成名就的他，助力的创业者中，涌现出大量80后甚至90后的面孔：1991年生的刘靖康（影石创新）、1993年生的彭志辉（智元机器人）、1989年生的闫俊杰（MiniMax)、1988年生的王潜（自变量机器人）、1983年生的张昌武（蓝箭航天）等。

张维与这些年轻的创客没有代沟，他理解并欣赏他们，不仅真金白银地支持他们勇敢追梦，还把德鲁克等大师撰写的经典管理学著作推荐给他们，同时也和他们分享《基石资本的22条投资“军规”》——其中凝结了他对战略、管理、运营的深刻理解，更有宝贵的人生经验。

与刘靖康初次见面时，这个年轻人穿着大裤衩和拖鞋，但他给张维留下的深刻印象是思维缜密、善于说理、反应极快。他会寻找市场规模约在百亿元、拥有较高毛利的产品来经营，并能做出远超行业标杆的产品，“市场太小没有意义，而市场太大、巨头已经深耕就不容易玩了；如果毛利低，则说明行业技术门槛不高，竞争过于激烈”。

投审会上，有委员质疑影石的产品“是不是昙花一现的玩具”，但张维肯定了他们的产品力和商业化能力，投出关键一票。基石资本最终投出约5000万元，陪伴影石从不到2000万元净利润，一路成长到10亿元净利润。

2022年底，“稚晖君”彭志辉从华为离职、创立了智元机器人，2023年获基石资本投资，投前估值约40亿元。据报道，智元计划2026年赴港IPO，目标估值400亿—500亿港元。

基石资本2024年入股MiniMax时，后者估值约30亿美元，而今天其市值突破3000亿港元，净增10倍不止。

如果说第一代企业家重在解决国产替代，那么生在全球化上半场的年轻一代创业家，天然的目标，就是成为世界一流。

张维赞赏道：“他们成长在一个经济起飞、拥抱世界的年代，更有自信，更有全球观，更有创造力、叛逆精神和挑战精神。他们雄心勃勃，想要改变世界，怀抱宏大的梦想，要做出伟大的产品。”

他们更有想法，更有主见，也更有勇气，懂产品，懂市场，懂融资，以更频繁的融资节奏，更宏大的融资规模，在资本助力下高举高打，快速缩小和海外对手的差距，甚至在部分领域已实现超越。这本就是一场同心戮力的隐形战役。

今天，影石创新与MiniMax的海外收入占比均超过70%，智元的海外收入预计将于2026年达到30%。

这与上一代占据C位的平台级公司已有了质的区别——腾讯、阿里起步阶段主要是美元基金支持，营收基本来自国内；而影石、MiniMax背后主要是基石资本等本土资金，大半营收则来自海外。

世界属于年轻人。

本土创投以这种方式间接出海。张维认为：产能出海需要本地化，而非单向输出产品；尊重他国产业根基，避免单纯投放产能；通过技术创新提升产业竞争力，而非依赖规模扩张。

陪伴这些年轻创业者跨过最初的“死亡之谷”，他们回报给张维和基石的，是不可思议的颠覆式创新速度和估值成长。

根据清科数据，2025年，中国股权投资市场一共投资了8182家企业，而实现境内外上市的公司仅247家，忽略掉时间错位，极粗略地估算，企业能走到上市的比例仅有约3%。这个胜率如此低的游戏，张维拥有怎样的通关秘笈，才能精准相中这一批最优秀的创业者？

2、投资于时代的饥渴与焦虑：横断线有最美的风景

曾经，张维将投资标准浓缩成要投“改变世界”的力量。今天，他进一步明确为“投资于时代的饥渴与焦虑”。

2018年贸易争端改变了一切。在张维看来，中美关系决定了未来几十年的投资格局，地缘政治重塑了投资行为，也重新定义了时代的“饥渴与焦虑”——第四次工业革命大幕已启，但中国第三次工业革命的短板尚未补齐。

这种焦虑，最直观地体现在估值上。有人问张维：为什么英伟达PE（市盈率）只有50倍，“中国版英伟达”却有300倍？张维的回答出人意料：“逻辑刚好反了。正是因为短期内追不上英伟达，这些企业才被赋予了更高的战略性定价。差距越大，战略价值越高。”

他在自然界中找到了这种逻辑的映射。中国最美的自然风景大多分布在横断山脉——梅里雪山、玉龙雪山、贡嘎山、四姑娘山等，巨大的落差、结构性的断裂，形成了壮丽的风景。张维以此类比：硬科技投资亦是如此。技术代差、能力断点、体系缺口——难度的跃迁带来估值的跃迁，成功之后也将带来回报的跃迁。

正是基于这一判断，基石资本从2016年起便重仓硬科技，投向那些与美国存在代差的关键领域。在CMOS芯片（互补金属氧化物半导体）领域，重仓豪威集团收获接近20亿元回报；在商业航天领域，投资蓝箭航天逾10亿元；在存储芯片领域，领投长鑫科技12亿元。

在部分领域，基石入股后，企业在飞速迭代中拉平了差距，如影石创新实现对全球龙头GoPro的反超；在机器人领域，智元的技术水平已能和海外龙头持平；而在AI领域，MiniMax一开始就瞄准全模态开发，最后仅花了相当于OpenAI、Anthropic1%的钱，就做出来性能可能只差5%―10%，且在特定领域已经追平的产品。这种快速逼近乃至反超的过程，对应着公司业绩与估值一路暴增。

与此同时，张维清醒地看到，中国民企在商业航天、半导体等领域与SpaceX、SK海力士的差距并未缩小，甚至在拉大——对方也在迭代，且迭代速度更快。但正是这种差距，定义了投资的战略纵深。

如半导体领域因环节众多，涉及顶尖IC设计、EDA/IP、设备、材料、制造等，海外技术生态有几十年沉淀，中国企业难以像光伏、新能源车那样快速突破跟随，但正是这种差距具有投资价值。目前，基石资本已布局超70家半导体企业，所投公司总估值成长至2万亿到3万亿元。

创业者使命在身，金钱亦然，它应流向最值得去、最有价值的地方。投资人的使命则是直面差距，沿着时代的张力前行，向最难也最重要的方向攀登。

在张维的带领下，基石资本迅速调整队列，快速聚焦。今天的基石，在重点布局的半导体、AI、智慧汽车与机器人、生命科学与健康等行业，已投出57家上市公司，总市值超2万亿元，叠加长鑫科技、长江存储、蓝箭航天、智元机器人、核心医疗、瑞德林、卓驭科技等明星独角兽，总估值已达4万亿体量。

3、未来已来，时不我待：要仰望星空，也要脚踏实地

一直以来，张维挑选标的的准则，一看成长性，二看估值。他认为，成长性与估值是投资最重要的指标。成长性可以对抗经济与市场的不确定性，而估值决定有无超额收益。

回溯基石资本相中的创业者们，他们的整体形象鲜明——既仰望星空，有雄心有抱负，敢于闯关；也能看准脚下的路，紧跟市场需求，摸索实现商业闭环。

即使在硬科技领域，基石资本也更偏向更具商业思维的技术极客。

如基石入股时的MiniMax，不同于一般创业企业聚焦于单点突破，而是在资金尚不充裕时就毅然选择文本、视频、语音全模态分头并进。

因为其创始人闫俊杰认为，其一，真正有意义的人工智能一定是通用型的，大模型是通向通用智能的必由之路，而不是一个短期过渡方案。其二，AI一定会从高高在上的技术走向直接服务普通用户，因此，他把公司愿景定为Intelligence with Everyone（与所有人共创智能）。

而基石资本看重的核心优势正是其模型与产品并重。一方面，创立仅4年时间，MiniMax的模型能力已处于行业第一梯队；另一方面，公司商业化表现也很突出，在基石入股时，其主要应用Talkie产品的日活突破200万。

无论是闫俊杰对产业的判断，还是基石对MiniMax的判断，都得到了现实验证。2025年，MiniMax实现营收5.4亿元，同比增长159%，C端累计服务200多个国家和地区的2.36亿名用户，B端则积累了来自100多个国家和地区的21.4万企业客户以及开发者。

在总结投资影石的心得时，张维提及，“2018年影石已有2.6亿元营收，约1800万元利润。我一般不把财务数据当作投资的核心指标，但对于一家仅成立3年的创新型科技企业来说，一定规模的营收和利润，证明了他们是把创业这个事情想清楚了的”。

Pre-A轮就获得基石投资的自变量机器人，创始人CEO王潜毕业于清华大学，联合创始人、CTO王昊是北大计算物理博士。2023年12月在深圳成立以来，自变量已完成10轮融资，累计融资超过30亿元。而基石资本在其成立8个月时入股，为其早期天使投资人。此后，自变量陆续获得美团、字节、阿里、红杉等明星大厂和机构入股。

自变量机器人之所以受到青睐，一是目标远大。其聚焦于“通用具身大模型”的研发，即所有操作任务（如家庭服务、工业组装、医疗辅助等）都可以在同一模型中训练与推理，致力于为机器人打造一个通用的大脑-小脑系统。

二是商业化路径的大量探索。据王潜介绍，自变量2026年将重点布局两类场景：一类是家务场景，涵盖打扫、收纳等；另一类是工业领域的单点垂直场景，例如“打螺丝”。这两类过去只能用人来完成的典型工作，是实现商业化价值的关键突破口。

他预判，2026年，机器人领域或迎来部分场景的正ROI（投资回报率）。

而在云豹智能这笔投资上，张维回忆，其与公司创始人萧启阳教授一见如故。初次相见，张维便直言：多数投资机构纠结于“单一头部客户依赖”问题，本质是没有看透行业的底层逻辑——AI算力生态天然就是高度集中的，腾讯、阿里等少数巨头掌握着最核心的需求，也承担着最大的资本开支；只有具备硬核技术与系统能力的企业，才能深度切入核心供应链、匹配头部大厂合作标准。

对此，萧启阳也感慨，张维是第一个首次交流时便能洞察这一层逻辑的投资人。

张维偏爱与硬核科技领域的顶尖教授深度交流合作。他们往往年少有为，先是凭借扎实的理论与底层技术功底立身学界，成为权威专家，继而又躬身创业，深耕产业实践；既有科学家的远大视野，也具备企业家的落地能力。这正是当下中国独特的“科学家创业红利”：学术与创业对应着两套截然不同的能力体系，把任一端做到极致都极为不易，而在广阔的人才土壤中，仍有极少数人能够同时走通这两条路径。

和这些极富感染力、探索时代前沿又能躬身入世的创客们在一起，张维对第四次工业革命进程，甚至对人类文明的未来都感到非常乐观：AGI（通用人工智能）、具身智能、可控核聚变都可能比想象的更快落地，汽车将是第一个AI商业化场景，家政机器人进入家庭也在5年内。

他在一次演讲中总结道，第四次工业革命的目标在于摆脱贫穷、愚昧、意识形态的束缚，创业投资和科技革命的意义不在于复制人类“自私的基因”，终极意义在于帮助人类成为星际文明。

4、乐观的底层：辨识企业家精神

张维的乐观，不依赖于宏观经济数据，而是扎根于对人的信心。在张维的投资哲学中，人是最核心的要素。

他相信中国有重商主义催化的发展经济的导向与儒家文化勤奋刻苦的底子。

他也相信中国每年新增1000万大学生的人才红利。

而他更频繁提及的，是企业家精神，“中国不仅有工程师红利，还有创业者红利”。他反复强调，投资不是投宏观数据，而是投“活生生的企业和企业家”。只要优秀的企业家精神还在，就不必对市场悲观，更不会陷入辜朝明所说的“资产负债表衰退”。

在张维看来，企业家精神可以归纳为三条：第一是勤奋、执着，不屈不挠；第二是能打破常规，颠覆规则，有冒险精神；第三就是有抱负和胸怀。

“我们投资的一个企业家，在疫情的时候，为方便开展业务买了一辆房车，在车上住了几个月。我们投资这个企业的时候，它已经将近100亿估值了，并不是小企业。”张维不止一次分享这个故事。

这种企业家精神，是投资中最难以把握、也最不可复制的稀缺资源。在基石的历史上，正是那些有企业家精神的少数派，带来了穿越周期而异乎寻常的回报。

这同样也是基石资本能够成长为国内一线民营投资机构的原因。

在基石资本，张维是出差最多的一员，一年出差200多天。他说，中高层的使命是创造、发掘、促成关键性交易。在我们采访当天，他匆匆吃过外卖就坐高铁去湖北拜访LP。掌管900亿资金的他，至今没有秘书，没有助理。

疫情时，张维去外地出差，酒店不给办入住。为了不耽误第二天的行程，他索性在大堂沙发上坐等天明，如此坐过三个晚上。

这样的行事风格，也在基石资本的合伙人身上集体体现。几乎每一个进入投审阶段的项目，林凌都会亲赴现场，与创始人反复交流；王启文身体抱恙，但仍坚持与80后、90后同事一道奔走在项目一线；硝烟未尽之时，陶涛就奔赴以色列，开展商业谈判；陈延立刚在湖南铺开业务，就立即转赴湖北设立新基金，长期在两地和深圳的高铁上“跑月票”；分管市场的韩再武，常年在机构投资者聚集的城市之间当日往返；前合伙人、现任香农芯创总经理的李小红参与盐湖提锂的早期项目——蓝科锂业时，曾在青海高原与当地工人和技术人员并肩奋战一年多；手术后身体尚未完全恢复时，杨胜君接受两小时的访谈需要分两次进行，但一周后就照常飞行、出差调研。

这背后的激励，除了回报倍数，无疑也有成就感。基石的办公室，坐落在深圳核心，毗邻有“小平铜像”的莲花山和“大鹏展翅”的市民中心，能直观感受这个奇迹时代的脉搏。当然，他们也是奇迹的间接塑造者。张维说：“其实我们这代人是事业导向型的，成为行业前列，就能满足你小小的虚荣心，对吧？”

5、绵延流动的缘分：老钱成新钱

金融是资源的跨期跨品种调度。

钱以一种奇特而又合理的方式流动着。比如量化投资出身的梁文峰做出了DeepSeek，直接改变了AI叙事的中国成分，拉升了海外对中国资产的估值水平；在基石资本所投的大模型公司MiniMax中，游戏公司米哈游为其重要股东，GPU企业壁仞科技中，游族网络为其重要股东。

从零起步的张维，缔结了今天价值4万亿的庞大朋友圈，凭借的能力就是对于金钱的合理调度使用。一边是被投企业，一边是LP，基石资本成为纽带，努力打造股权投资产业链，给双方创造价值、实现财富增值。

一些被投企业的创始人，在合作中被打动，成为基石最忠实的LP，持续复投基石旗下基金。而那些实现了正向回报的地方国资，也不断与基石探讨新的合作。

以山东六和集团创始人张效成、黄炳亮为例，2003年，为其做咨询服务的中国人民大学教授彭剑锋，认为自己发现了一家伟大的企业，推荐给张维。基石资本最终助推山东六和与新希望重组上市。此后，张效成、黄炳亮成为基石资本长期、坚定的战略合作方。

这种沉甸甸的信任，最终收获了回报：通过出资基金，他们成功投中了长鑫科技、蓝箭航天。

迈瑞医疗创始人徐航、欧普照明创始人马秀慧、龙旗科技创始人杜军红，都是基石资本的长期战略合作伙伴，这些已经大获成功的企业家，在半导体、具身智能、商业航天等新赛道上，继续真金白银地为科技进步打CALL，这就是资源配置的魅力，而赠品可能是10倍收益。

人与人绵延的际遇，基础在于共同成长、共同分享。创投家主导的这种缘分的流动，宏观来看，带动了更多的“老钱”化作“新钱”。

本质上，基石资本合伙人的投入也来自于投资上一代企业家得到的红利分成，从山河智能、三六五网、新希望六和等“老登”资产上赚到的钱，投到了迈瑞医疗、豪威集团、商汤、华大智造上，再次增值后又投向了长鑫科技、MiniMax、自变量等“小登”资产。

今天，国资成为私募主要出资人。张维认为，将国企体系内低效的资金，“搬运”到更有激情和效率的民营企业，也存在无限价值。

金钱永不眠。张维带领基石所做的，就是与时代需求同频共振，有效利用资本，让“投资―退出―分配―再投资”这个循环在商业上持续下去。

在这种信任背后，是一套完整的、适合国情的合伙机制保障。例如，基石资本一直坚持GP大比例跟投，确保GP与LP利益紧密捆绑。

在基石内部，张维也戏言“尽量分赃均匀”，创始团队才能长期紧密合作，25年情谊不老。

“让奋斗者得利”的逻辑在基石资本身上鲜明体现。在科技投资与区域业务开拓上有突出贡献的李小红、杨胜君、王勇、黄翊玲都以极快的速度被擢升为合伙人，确保激励体系导向价值创造。

6、谋局者：产业链组织者

基石资本将自己定义为股权投资产业链的组织者。在张维眼里，好的投资不仅仅是被动地分享企业成长，更是主动地参与产业重构。基于产业链思维，寻找薄弱项、必需项，用能筹到的最多的钱去帮助创业者，轰开那个城门。

对半导体领域的投资，集中体现了这种思维。

一是立足全局，系统布局。张维认识到，半导体是少有的卡脖子领域，有第四次工业革命不可或缺的关键技术。为此，他带领团队，深入研究了美日韩和中国台湾地区半导体产业的演进历程，分析日本半导体行业被隐形制裁后滑落的命运，以及韩国和中国台湾地区如何承接产能并逐步崛起，以此确立基石在半导体领域的投资坐标。

二是关键环节，立体布局。以存储为例，基石资本同时投资长鑫科技与香农芯创，分别对应自主创新与分销两条路径。此前，在DRAM存储芯片领域，海外三大厂商市场份额超过九成，而中国几近空白。基于对该领域战略价值的判断，2021年，基石资本领投长鑫科技12亿元。而今，第四次工业革命开启存储行业的超级周期，叠加中美科技竞争，长鑫科技已成为备受市场关注的超级明星。

英雄所见略同，香农芯创也致力于成为半导体产业链的组织者、运营者和赋能者。基于自身发展战略，香农芯创选择首先并购手握SK海力士、MTK等顶级代理权的分销商联合创泰，以较低成本一举打造了存储行业的桥头堡：财务上，联合创泰为上市公司带来了百亿级营收；业务上，依托分销体系，香农芯创逐步建立起链接上游原厂与下游核心客户的业务能力，为后续成立自研品牌积累了资源和基础。

2023年，香农芯创联合产业方设立自研品牌海普存储，切入企业级SSD等高增长赛道。2025年AI推动存储需求暴增，香农芯创凭借海力士核心代理权、产品涨价及自研产品发力的三重β,完美承接了这波红利。

香农芯创2021年并购联合创泰时，正值半导体行业从周期高点回落，本次收购估值甚为合理。2023年合资设立海普存储时，是近年来存储业周期的最低点，全球行业龙头SK海力士当年巨亏71亿美元，为其最近十年唯一亏损年度，完美印证“风浪越大、鱼越贵”的逆势投资逻辑。

7、吹哨人：在喧嚣中洞见本质

在创投圈里，张维是一个愿意亮明观点的吹哨人。“在一秒钟内看到事情本质的人和花半辈子也看不清的人，自然是不一样的命运。”

2016年，张维给一位财富管理公司高管发了一条微信——这家公司刚帮乐视融了30亿元。“我告诉他，设法收回，放弃幻想。我们尽调过这家企业，如果一个企业长期大面积造假，老板与骗子无异，还是不要相信什么构建生态链的忽悠。”

2017年，他又一次预判，“如果观察美的、格力、海尔的收购兼并战略、公司治理，这些动作和结构会影响企业长期绩效。长线来看，美的胜出”。近十年过去了，美的集团市值已达到5500亿元，接近格力的3倍。

2019年，他预判，“中国这一批新兴的造车企业数量早就超过了100家，它们中的大部分将会消亡”。2021年，他还和一知名创投行家打赌，蔚小理的市值总和在2年后（2023年底）不会超过当前市值。果然，大批新势力走入尘埃，而蔚小理们业绩成长的速度没能赶上估值泡沫消融的速度。

张维对宏观大势的洞见能力，更令人印象深刻。基石资本重仓硬科技，正源于他对中美科技竞赛深化和第四次工业革命到达奇点的判断。

洞见的背后，是经年读书、思考、写作的结果。

张维喜欢读书，时常给客户送书，还亲自评荐。“基石读书推荐”至今已推出31季，德鲁克时常闪现其中。读大学时他在图书馆翻阅各类经典，工作后他向德鲁克学组织，向华为学管理，向布热津斯基、米尔斯海默学中美关系，向纳斯达克学习硅谷成功的最大秘笈在于“我要发财”。

他的思考常诉诸纸面，《基石资本的22条投资“军规”》广为传播。

为公共政策建言，他也全无保留。

2021年，他以《创新之道——国家和企业的未来》为题分享思考，提出儒家文化与市场经济的核聚变是中国经济繁荣的根源，民营经济崛起是中国改革开放的巨大成就，呼吁半导体产业的发展，需要创造一个“举国体制3.0版本”，建立企业家社会。

张维每年写“基石资本新春致辞”，2024年的主题是《抓住技术创新与国产替代的双重机会之窗》。这一年，他还发表了《我们究竟需要什么样的资本市场？》《什么是真正的“做多中国”？》，提出“做多中国的本质并不在于买卖股票，也不在于指数，而是创造一个有利于创新创业的社会环境，推动经济发展和科技进步”。

2025年底，面对AI热潮引发的泡沫争议，张维给出思考：“泡沫可以从两个层面来看——从产业周期看，AI产业方兴未艾，发展空间无比确定；从金融层面看，当前AI尚未出现全面系统性的泡沫，但也有部分公司已经出现估值被透支的情况。”最后，张维在总结新质生产力和人类技术革命的规律时说“无泡沫，不繁荣”，“AI的黄金时代会在泡沫破灭后到来”。但同时他也强调，“可怕的是跟风投资和追逐热点”，要抱有警惕心理、把握安全边际，而“应对泡沫的唯一办法，是投资伟大的公司”。

思考遇到疑点，他会俯下身，带人研究半导体行业的演进，研究中美资本市场在深度和广度上的差异，找出答案。

用书本的世界构建认知，用现实的世界检验认知——本质上，无论是百倍回报，还是百亿浮盈，都是“观念的水位”的兑现。

人生如旷野，30多年前放弃体制内机会南下深圳的张维，不只在投资路上看到不一样的风景。他会去南极坐雪橇飞机寻找帝企鹅，去南美潜水、跑马拉松、徒步登山。如今，对于“人类成为一个星际物种”，他充满期待。2016年，张维推荐的书目，就包含亚当·杰弗逊撰写的伊隆·马斯克传——《在火星上退休》。市场驰骋多年，他的成熟周到，依然不掩那一分少年心性。